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长安十二时辰狼卫结局 出口退税及相干产品政策有望在08年变化

2019-11-09 04:52:29

     出口退税以及与之相干联的限度类产品政策,都有可能在年底或许2008年产生变化。目前环氧树脂印刷线路板(PCB)跟 环氧树脂覆铜板(CCL)都被归入限度行列。环氧树脂印刷线路板(PCB)是电子产业的“地皮”,环氧树脂覆铜板(CCL)又是PCB最主要的资料,从本色上讲CCL并非加工商业限度类所指的铜粗加工产品,而是有较高技术含量、关联到电子产业根底的高新技术产品。国度对于科技含量高、产品附加值高的产品,对于存在自主常识产权的翻新企业的支撑没有会结束,在行业协会、覆铜板厂商与商务部等部门的沟通后,有可能此项政策在年底或许2008年得到转变。PCB/CCL没有会因限而“限”。     一、本钱推进

    环氧树脂覆铜板(CCL)可能在8月再次提价:为反映本钱与旺季效应,台湾CCL行业正酝酿在8月再次提价,假如达成,这将是近5个月内CCL的第3次提价。专家没有关怀CCL何时会涨价或涨几,由于:CCL工业集中度大大高于PCB,在CCL-PCB的工业链上,CCL环节以很高的工业集中度,对于下游PCB环节享有上风位置,通过提价转嫁本钱是CCL行业、尤其是行业中的上风企业的经营常态;技术提高与规模经济推进利润增长:凭仗技术提高、工业进级、规模经济,以及在治理上的卓越表示,生益科技主要通过晋升产品附加值、或许通过晋升效劳才能为客户发明更高价值的方式,而不只仅是通过提价来完成利润增长。

    目前,台湾各家覆铜板企业正斟酌在8月份再次提价5~10%,以反响铜价的高企跟 玻纤布价钱的上涨,假如完成这将是近5个月内第3次提价。这些厂商包含EMC(EliteMaterialCompany)、联茂(Iteq)、TUC(TaiwanUnionTechnology)、UniplusElectronics跟 HwaWoeiLaminate等。海洋的生益科技也将在本次行业性提价有所动作。然而,咱们有必要去过火关注某一次提价或许没有提价吗?因为行业性的上风位置,以及生益科技本身的中心上风,咱们实在能够不必过火关怀某一次以至某多少次提价。比拟充足的转嫁本钱是这个行业、尤其是行业中的上风企业的经营常态。在某网站的所谓巴菲特选股尺度中,前3条尺度如下:股东权益人为率1年及3年均匀能否均大于15%,毛利率1年及3年均匀能否均大于15%,现金流量生长率1年及3年均匀能否均大于5%。

    因为具有没有少台湾上市公司同行,市场经常以台湾公司的估值与海洋企业作类比,但现实上能够从良多角度得出论断,简略的跨区域比拟可能意思没有大。仅仅是如下的多少条,就可能看出两地估值上的差别有相称的合感性:员工分成用度化,台湾科技类股票长期以股票股利为员工分成情势,在会计计量上与美国会计原则有较大差别。以电子大厂广达为例,按美国GAAP原则,其每年员工分成用度化浓缩EPS达20~30%之多,也等于以PE计量广达的PE被低估了25~40%之多(以传统的台湾会计原则,此项分成无需计入当年用度)。也等于象征着如某家台湾股票2007年PE为12倍,按美国会计原则计算下的PE可能就是15~17倍。

    别的以DCF估值的观念,WACC的抉择要素之一是危险溢价,因为众所周知的起因,台湾股票市场的危险溢价会比A股市场高,1~2个百分点的差别,对于估值发生的差别可能在15-25%之间(随其它假定前提的没有同而没有同);供求关联的影响,假如以为股票价钱会遭到供求关联影响的话,台湾股票市场以电子股居多,大批供给的电子股压低了整体估值;

     QFII往往以美国科技股为参照,而美国市场的科技股的技术含量、品牌价值在良多情形下,较以代工为主的台湾科技股/电子股要高,在QFII眼中台湾电子股会被天然的低定价;也没有乏高估值的公司与行业,即使如斯在台湾市场,也有没有少翻新才能高、品牌认识强、能逢迎产品市场热点而高增长的公司取得高估值,好比台湾的没有少太阳能公司也曾取得PE30倍以上的估值。

    二、行业趋势

    从行业角度动身可从2个角度察看:一是PCB与CCL行业的集中度;二是寰球尤其是台湾PCB工业向中国海洋转移,以及与此相干的CCL产能扩大问题。行业性的本钱转嫁才能来自于行业性的高集中度,首先可剖析CCL领域的高集中度:  以JMS发布的2005年的数据计算,寰球CCL供给商前3家的市场份额为40%,前8家的市场份额则为64%,业内厂商以10为单位,而鄙人游的PCB制作环节,业内厂商以百乃至千为单位,CCL的行业集中度大大高于PCB环节。据台湾研讨机构统计显示,寰球CCL引导厂商以日、美、台商为主,2005年寰球前十大市占率达7成以上,包含:日本松下电工、日破化成、住友电木及三菱瓦斯、美国Isola、Polyclad、及ParkElectronchemical、香港建滔化工、韩国Doosan及台湾南亚塑料(NanYaPlastics)等。其中松下电工以11%市占率位居寰球第一大CCL厂,至于其它厂商则瓜分残余三成没有到的市场,整体市场浮现大者恒大的态势。

    而市场研讨机构JMS的数据略有没有同:据JMS材料显示,2005年寰球前5大出产商约占寰球CCL总产量的40.2%,总部位于香港的建滔化工以9.9%的市占率居首。而前10大覆铜板出产商占寰球CCL总产量约60.6,前15大占73.9%。排名前5的分手是建滔、松下、南亚、Dosan、Isola,生益科技以约4%的市占率位居寰球第7位。就中国市场而言同样是由多少家大厂盘踞大局部的市场份额,以JMS统计数据2005年以产量计算的市场份额,并且市场集中度更高,前5家公司市场份额到达67%,前10大份额高达86%。其中总部位于香港的建滔以32%的市场份额高居榜首,生益科技以14%的据有率紧随其后。

    PCB制作企业众多并且行业集中度很低。以中国海洋电子电路百强为例,前5家PCB企业销售收入占比只有12%,前10家也只有19%;中国海洋电子电路公司评比前100大,而CCL公司只要要评比前11家,最大的一家的市场份额也只有区区4%罢了。在寰球范畴内PCB行业的市场集中度同样很低,据NTInformation发布的数据,2005年寰球前5大PCB制作企业的市场份额(以销售收入计)为12.3%,前10大的市场份额也只刚刚刚刚超过20%,与CCL环节的前10大市场份额相比,PCB制作环节的集中度其实是很低。寰球约有2800家摆布PCB企业,其中美国460多家,日本280多家,欧洲350家,韩国80家,印度100多家,东南亚160家,我国台湾地域130家,其他的1200多家都散布在中海内地。中海内地还有800多家专用资料企业、500多家专用设备企业跟 1000多家代办商。

    世界着名PCB出产企业,绝大局部在中国已经树立了出产基地并在踊跃扩张。能够预计在将来多少年中,中国仍旧是世界PCB出产企业投资与转移的首要目标地。工业转移是外乡优秀企业的长期机遇,电子产品进入微利时期,连续的本钱压力跟 就近效劳的需求,寰球PCB幅员产生重大变化,一直的从欧美日等发达国度向亚洲开展中区域迁徙,如韩国、台湾、中国海洋、东南亚等。

     尤其是兼具本钱与市场潜力的中国海洋,更是成为国际大厂纷繁加大投资砝码的区域,推进中国海洋在寰球PCB工业幅员中的位置日益晋升。中国海洋成为寰球最大的PCB产区,随同下游电子零件行业向中国海洋的转移,PCB工业也开端向中国海洋集中,除新近的港资、台资以及欧美公司外,日资企业也开端了转移步调。

    中国海洋PCB产值在2002、2004、2006年,分手超出台湾地域、北美跟 日本,2006年以128亿美元产值雄踞寰球PCB第1位(25%的市场份额)。2001年以来,中国海洋PCB产值年均复合增长率高达25%,远超寰球约7%的增长率,预期在将来多少年,仍将坚持两倍于寰球市场的增速继续高增长。中国海洋PCB工业正在高增长,无论是产量仍是产值在工业转移的大潮下,都获得了很高的增长。就产量而言中国海洋的PCB产量从1996年的1656万平方米增长至2006年的12331万平方米,数目上增长了6.5倍,年均复合增长率超过了20%,完成了在寰球范畴内的最高增长。产值方面海洋PCB产值1996年为17.3亿美元,到2006年到达了100亿美元(CPCA数据,NTInformation的统计数据到达了120亿美元),9年间年均复合增长率到达惊人的21.5%之多,多少乎与产量的增长完整同步,而同期寰球PCB产值从323亿美元增长至426亿美元,年均复合增长率只有区区3.1%。

    同时各家机构均预计,在将来5年中国PCB工业仍将维持两位数的高增长。据Prismark材料,2006年中国出产的印刷线路板约110亿美元(寰球据有率约26.4%),到2010年将增长至180亿美元(寰球据有率约12.8%),2006~2010年中国海洋PCB年均复合增长率达12.8%,而同期整个亚洲的复合增长率为8.9%,寰球均匀约6.3%。应该说年均12.8%以上的增长对于一个大工业而言是一个相称理想的增长率。

    从增长的构造性变化看,给致力于高端产品的厂商提供更大舞台除产量、产值维持相称的增长率以外,在构造上,中国海洋的PCB工业也在产生很大变化,传统的低端产品如单面板、双面板维持较低的增长(2006~2011年CAGR约为6.4%),主要的增长产生在产值最大的多层板方面,5年年均增长近10%。而增长率最高的无疑是以后的主流产品HDI与IC载板类产品,年均复合增长率分手到达10%跟 15%。而以日、韩、台等传统为代表的传统PCB出产强国(地域),技术含量最高的IC载板开展最快。中国海洋HDI与FPC类PCB也有很大增长,唯IC载板这样的日、台区域正大批出产的高端产品,在中国的开展还须要光阴。

    台湾CCL在海洋的扩张起因,在于台湾本岛PCB向海洋的转移海内资本市场对于生益科技的见地,良多来自于对于台湾同行(包含PCB与CCL)的察看而得。其中CCL产能扩产动作主要在海洋,台湾本岛扩产迟缓,台湾上市CCL厂商主要有6家,跟着下游客户西进中国海洋,在就近供货的条件下,六大厂分均已在海洋设有出产基地,产能亦没有亚于台湾当地,而2007年的扩产筹划中,扩产动作均在中国海洋进行,台湾厂区则无扩产的动作。估量2007年台湾六大CCL厂的扩产幅度共计达24%。此外在香港上市的建滔跟 海洋的生益科技、国际层压、太平洋等在2006~2007年有扩张动作,据联茂公司数据,2005~2007年,虽然台资、港资、中资CCL纷繁扩产,但在寰球其它区域,如欧美、亚洲(除大中华区)、台湾本岛等,均未见产能扩张,行业的产能扩张实际上只产生在中国海洋。按寰球CCL数据,07年的增长可能只有10%摆布。

    台湾PCB工业在海洋的开展据IEK预计,其本岛及海洋及其它区域在寰球的市场份额将由2005年的21.2%,增长至2006年的23.6%再到2011年的27.8%。增长的主要局部多来自于在海洋的投资,2006-2011年这5年中,台湾本岛PCB产值年均增长为6.1%,而同期在海洋的产值CAGR高达12.8%。

  台湾PCB工业在海洋的产值占比,从1997年的约9,一路回升至2006年的约40%。台商为海洋PCB工业最大投资者:海洋35%的PCB投资来自台商,海洋前20大PCB供给商台商就有9家,产值比重更是高达40%以上。除传统硬板外层数更高、技术档次更繁杂的产品也开端向海洋转移,台湾IC载板也开端在2006年进入中国。台商预计海洋将来多少年IC载板将有很大增长,这对于有意参与载板基材出产的生益科技而言天然是一大利好。

    本钱推进角度从资料说起,情形如何?PCB工业中以硬板(RigidBoard)为最大宗,硬板原资料主要有四项,覆铜板(CCL)、铜箔、半固化片、以及各类化学用品,其中以覆铜板占原资料比重最高,依层数没有同占本钱比重在50~70%之间。而CCL的本钱构造中,均匀而言原资料占比濒临80%,折旧占比没有到10%,此种特色抉择了CCL工业受原资料的影响很大。覆铜板的资料主要是玻纤布、电解铜箔以及树脂。依板材厚度没有同,电解铜箔的本钱占比在30-50%之间,对于覆铜板的影响最大,其次是玻纤布,本钱占比约30%,而最反映覆铜板工厂技术才能的树脂(涂覆在玻纤布上的高分子材质胶水)本钱占比在20~30%。铜箔价钱随铜价调升、易涨难跌,过往曾有好多少年铜箔厂听说是亏损连连,但跟着铜价的一直上扬铜箔厂一直进步价钱,即使在比来半年铜价涌现较大稳定的情形下,铜箔的价钱仍很坚硬、易涨难跌,在本钱推进下CCL厂商也一直提价。

    三、政策危险

    政策危险及应答之策,主要可从以技术提高、规模经济与行业上风应答人民币升值剖析。短期、静态的来看,人民币升值对于出口型企业的影响堪称没有小,升值招致出口产品外币收入折合为人民币减少,同时以外币计价的应收款按帐期的没有同而发生规模没有等的汇兑损失。短期内这样的负面影响无奈完整有效打消。动态来看辅币升值对于生益科技这样的上风企业而言并没有完整是坏事。升值的压力推进企业技术提高、完成工业进级,反过来说,技术提高、工业进级以及规模效应能够有效的化解升值压力。而无奈完成进级的弱势企业将推出市场,上风企业如生益科技者能取得更大空间。只是对于此咱们还没有能量化表白。更首要的一是CCL环节绝对于PCB环节的高集中度,二是寰球CCL的扩张多少乎都集中在中国海洋,在海洋运营的CCL公司都处于同样的币值环境。这2个前提尤其是第1个前提使咱们有理由信任,CCL企业在人民币升值的环境中没有可能坐以待毙。

    真正的危险来自于下游工业的空泛化。中国海洋作为寰球电子产品制作基地,绝大局部出口的CCL实在被再次入口,用于在中国海洋的电子产品加工。咱们真正须要当真思索的,是在人民币连续升值的配景下,CCL的下游PCB制作环节会没有会分开中国,转往其它可能本钱更低的区域如越南,尤其是海洋对于环境维护的要求日益进步,相应进步了PCB工厂在中国海洋的运作本钱。对于这个问题难以给出定量的剖析,然而再加以阐明的一点是,中国海洋之所以成为寰球电子产品制作基地,本钱的考量并非独一首要的要素,庞大的内需市场、日益完美的根底举措措施、综合配套才能等也是各大投资者的决议根据。

    台湾电子工业吹起南进风。作为下游工业可能搬迁的一个证据,业界已经屡次报道台湾电子制作业纷繁吹起“南进风”,长三角、珠三角受影响。如寰球出货量排名第2的仁宝计算机,将赴越南设厂;鸿海之前就宣告投下50亿美元在越南设置园区;华硕等公司也表现将评价赴越南设厂的可能性。台湾电子业已吹起“南进风”,摊派海洋“珠三角”与“长三角”电子业出产基地的功用。据统计台湾对于越南的投资总额已近100亿美元,此外Intel、三星、Sony、佳能、三洋等公司也都在越南有投资,电子大厂的迁徙势将带来零组件工业的跟进,对于包含PCB在内的工业的影响须要业界好好评价。

    出口退税影响:CCL有可能回到电子信息类产操行列出口退税的影响来得更直接。本年7月1日我国正式施行新的出口退税政策,撤消了553项高能耗、高净化商品的出口退税,调低了易引发商业摩擦的2268项商品的出口退税比率。因进出口商品分类起因,PCB的主要原资料覆铜板属于金属类产品中的铜制品没有属于电子产品,出口退税从征17%退13%改为征17%退5%。此外7月23日商务部跟 国度海关总署颁布加工商业限度类产品目录,对于限度类产品,要求银行保障金台帐由空转转为实转,同时区分区域,对于东部企业限度发展限度类加工商业。覆铜板正在此次新添加工商业类目录之内。以上两项新政对于海内CCL企业的影响都是直接而其实。

    专家测算说,出口退税从17%降至5%,对于出口占比约60~70%的生益科技,1年的影响在4000~5000万元,影响堪称没有小。终极尚无定论——换一个较为乐观的角度,出口退税以及与之相干联的限度类产品政策,都有可能在年底或许2008年产生变化。由于PCB是电子产业的“地皮”,覆铜板又是PCB最主要的资料,从本色上讲CCL并非加工商业限度类所指的铜粗加工产品,而是有较高技术含量、关联到电子产业根底的高新技术产品。,国度对于科技含量高、产品附加值高的产品,对于存在自主常识产权的翻新企业的支撑没有会结束,在行业协会、覆铜板厂商与商务部等部门的沟通后,有可能此项政策在年底或许2008年得到转变。

 



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